MMK объявил о покупке у Sapwood Investment Ltd. 50% кипрской компании Onarbay Enterprices Ltd, которой принадлежит 82,6% «Белон». В рамках этой же сделки Sapwood выкупил 10,75% акций «Белон», которые MMK приобрел в октябре 2007 г. В итоге, MMK стала косвенным владельцем 41,3% «Белон», заплатив $230,4 млн.
Отметим, что предполагаемая суммой сделки стоимость «Белон» ($558 млн) почти в три раза ниже его рыночной капитализации – $1 518 млн – на момент закрытия вчерашней сессии. Однако мы не считаем параметры сделки индикативными для рыночной цены акций «Белон», поскольку было объявлено, что основные положения и условия сделки были документально зафиксированы в июле 2007 г, когда рыночная капитализация «Белон» составляла $460 млн.
Мы считаем, что данное сообщение позитивно для MMK, поскольку компания сделала разумный шаг по расширению в секторе коксующегося угля. «Белон» может удовлетворить до 60% потребности комбината в этом виде сырья. Мы полагаем, что в сочетании с планами ММК начать в 2012 г. собственные операции по производству железной руды в Белгородской области, эта сделка может привести к постепенному улучшению отношения рынка к этой компании. В настоящее время все основные стоимостные коэффициенты MMK намного ниже аналогов компании: например, EV/EBITDA MMK 2008П составляет 5,5, в то время как средневзвешенное значение для российских сталелитейных компаний – 6,3. Хотя компания не получит право полностью консолидировать показатели «Белон» в отчетности по US GAAP, негативный эффект от увеличения цен на коксующийся уголь в 2008 г. и далее будет отчасти скомпенсирован на уровне чистой прибыли ММК.