Состоялся аукцион по продаже блокпакета акций ОГК-5. Стартовая цена аукциона находилась на уровне $934 млн., что подразумевало оценку компании на уровне $430 на КВт. Исходя из вчерашних биржевых котировок, рынок оценивал ОГК-5 на уровне $600 за Квт установленной мощности, а цена блокпакета, исходя из этих котировок, находилась на уровне $1,3 млрд.
Как мы и прогнозировали, итоговая цена аукциона превысила как стартовую цену, так и рыночную оценку компании. Итоговая цена составила $1,5 млрд., что подразумевает стоимость одной акции ОГК-5 на уровне 4,42 руб. ($0,17) - на 16% выше рыночных котировок. Во вчерашнем аукционе принимали участие E.ON, Enel, Русский Алюминий и НОВАТЭК.
Как мы и предполагали, борьба за пакет акций ОГК-5 была жаркой. Первыми не выдержали нервы у НОВАТЭК, который практически сразу сошел с дистанции. Вскоре перестали торговаться и представители E.ON. В итоге борьбу продолжили РУСАЛ и Enel, которые раз за разом перебивали друг друга цену. Итальянцы оказались более щедры, за что и были вознаграждены победой в аукционе - Enel предложил за 25% акции ОГК-5 39,2 млрд. руб.($1,5 млрд.), что подразумевает оценку компании на уровне $700 за КВт. установленной мощности.
Это первая удачная покупка Еnel крупной российской энергокомпании, несмотря на то, что руководство итальянской компании еще год назад выделило на покупку российских энергоактивов около $4 млрд. Сразу же после победы в аукционе, счастливые итальянцы заявили о том, что Enel планирует доведение своей доли в ОГК-5 до контрольной. Напомним, что после вчерашнего аукциона, 25% акций ОГК-5 принадлежит Enel, 50% контролирует РАО ЕЭС, а 25% принадлежит портфельным инвесторам. Однако уже этим летом эта структура изменится. Принадлежащий РАО ЕЭС, контрольный пакет ОГК-5 будет пропорционально разделен между акционерами энергохолдинга – 25% достанется государству, а 25% будет распределено между миноритариями.
Таким образом, количество акций в свободном обращении вырастет почти до 50% и Enel теоретически сможет скупить на рынке недостающий ей до контроля 25% пакет акций ОГК-5. Однако, учитывая низкую ликвидность акций ОГК-5, мы не ждем от Enel этой скупки. Скорее всего, для получения контроля над ОГК-5, Enel может объявить оферту на выкуп акций миноритариям ОГК-5, по цене выше рыночной, либо участвовать в аукционе в продаже госпакета (25%) акций энергокомпании, который, впрочем, состоится только через год-два. На наш взгляд, желание Enel увеличить свою долю в компании должно позитивно сказаться на котировках ОГК-5 в будущем.
Мы считаем, что итоги этого аукциона являются крайне позитивными для всего российского энергетического сектора, т.к. установила новую планку для оценки российских теплогенерирующих активов на уровне $700 за КВт. По нашим прогнозам, как минимум на таких же уровнях пройдут следующие ближайшие аукционы в секторе (ТГК-1 и ОГК-4) намеченные на июль и август.
Высокая цена размещения ОГК-5, на фоне сильной конкуренции со стороны стратегов, должна стать хорошей поддержкой для акций всех ОГК/ТГК и стать сильным катализатором роста для акций РАО ЕЭС, которые вчера смотрелись значительно лучше российского рынка в целом. Лидерами же роста в секторе электроэнергетиками стали вчера акций ОГК-4, которые выросли вчера на заявлениях E.ON о том, что после проигрыша во вчерашнем аукционе, немецкий концерн приложит все усилия для победы в следующем аукционе по продаже ОГК-4.