«Сиа Интернейшнл Лтд» приобрела 25% акций ОАО «Аптечная сеть 36,6» Основной мотив сделки – реструктуризация долга «Аптечная сеть 36,6» перед кредиторами, одним из которых является дистрибьютор «Сиа Интернейшнл». При акционерной стоимости сети 36,6 около $61,4 млн. (на 22 янв. 2010) размер ее долга перед «Сиа Интернейшнл» довольно существенный - около $106 млн. Обслуживание долга затрудняет невысокая текущая рентабельность - 2008 г. ритейлер окончил с убытком, убыток во II квартале 2009г. составил $5 млн. В такой ситуации реструктуризация долга выгодна и кредитору и заемщику. Сделка, скорее всего, произошла в безденежной форме. «Сиа Интернейшнл» получил 25% аптечной сети 36,6 в обмен на эквивалентное снижение долга аптечной сети (около $15 млн.). Это выгодно для «Сиа Интернейшнл» поскольку сейчас акции «Аптечная сеть 36,6» торгуются на довольно низких значениях и имеют хороший потенциал роста в будущем. Дополнительно «Сиа Интернейшнл» усилит свой контроль над должником, став одним из крупнейших акционеров, и тем самым снизит кредитные риски в отношении оставшейся части долга – около $91 млн. Одновременно «Сиа Интернейшнл» получит сильное стратегическое преимущество. Дистрибьютор существенно усилит свое влияние в розничном канале сбыта. Это приведет к снижению доли дистрибьюторов-конкурентов на полках крупнейшей розничной аптечной сети 36,6 за счет увеличения представленности ассортимента «Сиа Интернейшнл». Это сделка создает вертикально интегрированную структуру дистрибьютор-розница, которая уже имеется у основного конкурента ЦВ «Протек». Теперь альянс ЦВ «Протек» - аптечная сеть «Ригла» получит противовес «Сиа Интернейшнл Лтд»- «Аптечная сеть 36,6». Перевес будет на стороне последней, поскольку при относительно одинаковой силе дистрибьюторов «Сиа Интернейшнл Лтд» и ЦВ «Протек», аптечная сеть «Аптечная сеть 36,6» явно сильнее, чем «Ригла» . Берем смелость предположить, эта сделка очень скоро приведет к изменению условий работы у ряда дистрибьюторов с «Аптечной сетью 36,6» . Уж очень близка аналогия с сотовым ритейлом, когда «Вымпелком» купил долю крупнейшего сотового ритейлера «Евросеть». Хотя и заявлялось после сделки «Вымпелком»-«Евросеть» о сохранении равных возможностей в отношении других игроков, но очень скоро после сделки сотовый оператор МТС прекратил сотрудничество с «Евросеть».
Еще одно из возможных последствий – возобновление затихшего конфликта между аптечной сетью 36,6 и дистрибьютором ЦВ «Протек» по выплате долга. Основным конкурентом фармдистрибьютора ЦВ «Протек» является именно «Сиа Интернейшнл», компании постоянно идут «ноздря в ноздрю» разделяя первые места в рейтингах продаж. Для ЦВ «Протек» крайне не желательно усиление своего крупнейшего конкурента «Сиа Интернейшнл» в рознице (да еще в крупнейшей аптечной сети). Возможное изменение условий работы для ЦВ «Протек» с «Аптечная сеть 36,6» может стать причиной возобновления конфликта о взыскании с нее задолженности. Перемирие меду ЦВ «Протек» с «Аптечная сеть 36,6», наступившее с конца августа 2009 г., может быть нарушено.
Операционные преимущества извлечет из сделки и «Аптечная сеть 36,6». Она получит «своего» поставщика с хорошо предсказуемыми условиями поставок, являющегося одним из крупнейших фармдистрибьюторов в РФ. Стабильность в отношениях розницы и дистрибьютора всегда приводит к оптимизации издержек в логистике, снижению доли отсутствующих на прилавке товарных позиций.
Комментарий от 26.01.10