Аптечная сеть 36,6может продать свою долю в Верофарме с целью уменьшения долговой нагрузки. Представители Аптечной сети 36,6 не подтвердили информацию о намерении в ближайшее время продать Верофарм, однако сообщили, что рассматривают предложения, поступающие с рынка.
Несмотря на значительные денежный поток и хорошие балансовые показатели, акции Верофарма торгуются с 67-процентным дисконтом к сопоставимым компаниям сектора по EV/EBITDA2013П, а также с 45-процентным потенциалом роста до нашей прогнозной цены. Причина – в рисках неплатежеспособности 36,6, его материнской компании. Верофарм является третьим по величине российским фармпроизводителем, отличающимся высокими темпами развития и обладающим потенциалом постепенной консолидации рынка производства лекарственных средств в России. Исходя из цены вчерашнего закрытия 52% акций Верофарма, принадлежащие Аптечной сети 36,6, стоят 126 млн долл. Этот актив может быть привлекательным для многих стратегических инвесторов, готовых заплатить хорошую премию за контроль над Верофармом.
Мы считаем крайне низкой вероятность продажи Верофарма (подобные слухи появляются достаточно регулярно). Продажа всего контрольного пакета может раскрыть реальную акционерную стоимость компаний, а продажа стратегическому инвестору будет предполагать привлекательную премию к текущей цене. В настоящее время рыночная оценка Верофарма на 58% ниже исторического максимума. Таким образом, от стратегического инвестора можно ожидать премию свыше 100%. Кроме того, подобная сделка позволит Аптечной сети 36,6 монетизировать долю в Верофарме, а также в значительной мере снизит ее долговую нагрузку, обеспечив тем самым возможность для успешной перестройки розничного бизнеса Аптечной сети 36,6.
Комментарий от 27.07.12