X5 Retail Group обратилась в ФАС за разрешением на консолидацию 100% Холидей Классик, лидера сибирского рынка продовольственного ритейла.
Консолидация Холидей Классик может увеличить торговые площади компании на 7,3%, позволит увеличить объемы ввода торговых площадей в 2012 г. на 70%, и, таким образом, добиться роста данного показателя на 11–18% год к году. В конечном счете, Х5 может заплатить за контроль над динамично растущим региональным лидером и пропуск в сибирский регион сумму, предполагающую высокие мультипликаторы. По нашей оценке, сумма сделки может достичь 6–8 EBITDA за 2011 г. исходя из чего стоимость компании будет равна 400–500 млн долл., а 100% акционерного капитала –200–300 млн долл. При прочих равных условиях и с учетом того, что в запланированных на 2012 г. капвложениях приблизительно в размере 45 млрд руб. (1,5 млрд долл.) не учтено это приобретение, выкуп Холидей Классик полностью за счет заемных средств приведет к увеличению коэффициента Чистый долг/EBITDA Х5 на конец 2012 г. приблизительно с 3,9 до более чем 4.
Информация носит предварительный характер, и вероятность совершения сделки в значительной степени зависит от условий поглощения, однако в настоящий момент мы ожидаем, что реакция рынка на возможное приобретение лидера сибирского рынка будет неоднозначной. С одной стороны, Х5 сразу же получит в регионе прочные рыночные позиции и будет располагать централизованной логистической инфраструктурой с первого дня присутствия в регионе, а кроме того, будет опираться на опыт работы Холидей Классик на сибирском рынке. Однако медленная консолидация Копейки заставляет нас усомниться в способности Х5 справиться с одновременной интеграцией двух этих сетей и в то же время восстановить собственные операционные показатели. Кроме того, мы настороженно относимся к перспективе повышения долговой нагрузки Х5 в свете возможной переплаты за контроль над Холидей Классик.
Комментарий от 17.04.12