Роснефть рассматривает возможность покупки нефтяных активов группы «Альянс», включая 44.5%‐ную долю в Alliance Oil, Хабаровский НПЗ и СП с Petrol. 49%‐ная доля в СП с Shell на Украине может быть продана Газпрому. Нефтяные активы (без учета долга) оценены в $7.6 млрд. Стоимость доли в Alliance Oil по состоянию на вчерашнее закрытие составляет $0.6 млрд.
Финансовая позиция Роснефти достаточно сильна, чтобы осуществить данное приобретение. Кроме того близость активов компаний может создать положительный синергетический эффект. Например, Комсомольский НПЗ Роснефти и Хабаровский НПЗ Alliance Oil – единственные нефтеперерабатывающие активы на Дальнем Востоке, на которые поставляется добываемая в Сибири нефть. Оптимизация каналов поставок и сбыта может создать дополнительную акционерную стоимость.
Мы не считаем, что высокая долговая нагрузка – основная причина сделки. Alliance Oil может начать генерировать высокий FCF, начиная со следующего года после завершения модернизации НПЗ. Свободный денежный поток может обеспечить полное погашение долга на балансе компании ($2 млрд чистого долга) в течение пяти лет.
С одной стороны, возможная смена собственников может снизить краткосрочное давление на Alliance Oil со стороны долговой нагрузки. С другой стороны, существует риск того, что новый владелец не будет заинтересован в поддержании долгосрочного роста Alliance Oil (по нашим оценкам, объемы добычи в рамках существующей базы активов начнет сокращаться после 2016‐2017 гг.).
Комментарий от 25.07.13