Ряд СМИ опубликовали информацию о том, что «Связьинвест» договорился с Виктором Вексельбергом и Юрием Припачкиным - владельцами одного из крупнейших московских операторов кабельного телевидения и широкополосного доступа в интернет, компании «Акадо» о ее продаже «Центртелеком». Сообщается, что «Акадо» оценена в $630-650 млн. без учета долга в размере $350 млн. В настоящее время проводится due diligence в отношении «Акадо».
Что касается структуры предстоящей сделки, то она состоит из двух этапов и предполагает наличие опциона. На первом этапе «Связьинвест» купит до половины акций «Акадо», оплатив их деньгами, акциями дочерних компаний «Центртелком» или (что менее вероятно) акциями «Ростелеком». На втором этапе уже объединенный «Ростелеком» будет иметь возможность докупить оставшиеся акции «Акадо».
Исходя из прогнозного показателя EBITDA «Акадо» в 2010 г. на уровне около $100 млн., компания оценивается по показателю EV / EBITDA 2010 года в 9,8-10, что заметно выше оценки ее рыночных аналогов. Таким образом, мы полагаем, что «Связьинвест» переплачивает за приобретаемые им активы. В то же время мы можем понять мотивацию «Связьинвест»: покупка «Акадо» даст госхолдингу возможность проникнуть на московский телекоммуникационный рынок, где он до сих пор имел весьма ограниченное присутствие. Более того, «Связьинвест» получит в распоряжение порядка 670 тыс. абонентов ШПД и более 440 тыс. абонентов КТВ (5% российского рынка ШПД и 7% КТВ). С учетом изложенного, мы оцениваем вышедшую новость как умеренно позитивную.
По нашим оценкам, ориентировочная справедливая стоимость одной обыкновенной акции объединенного «Ростелеком» на конец 2011 г. составляет $5,3, одной привилегированной бумаги - $3,3, что предполагает потенциал роста 50% и 25% соответственно.
Комментарий от 25.08.10