АФК «Система» подписала дополнительные соглашения к ранее заключенным договорам купли-продажи акций предприятий башкирского ТЭКа с ООО «Агидель-Инвест», ООО «Инзер-Инвест», ООО «Урал-Инвест» и ООО «Юрюзань-Инвест» о закреплении общей рублевой цены сделок.
В соответствии с дополнительными соглашениями к договорам купли-продажи, общая цена сделок по приобретению АФК «Система» контрольных пакетов акций предприятий башкирского ТЭКа («Башнефть», «Уфанефтехим», «Новойл», «Уфаоргсинтез», «Уфимский НПЗ» и «Башкирнефтепродукт») составляет уже выплаченную сумму в размере 66,8 млрд руб. ($2 млрд по курсу на дату сделки) без каких-либо отложенных обязательств по оплате приобретенных акций в будущем.
Напомним, что ранее АФК «Система» собиралась выплатить за контроль над шестью предприятиями башкирского ТЭКа порядка $2,5 млрд. При заключении соглашения в конце марта предполагалось, что сделка будет оплачена двумя траншами – $2 млрд после завершения сделок и $500 млн через 14 месяцев. Источники, близкие к компании, объясняют, что доплата в частности зависела от финансовых показателей башкирских компаний в 4-м квартале 2008 г. и в 1-м квартале 2009 г. Можно предположить, что на данное решение повлияло существенное снижение маржи в перерабатывающих предприятиях башкирского ТЭКа. По нашим расчетам, величина среднего удельного показателя маржи нефтепереработки снизилась на 65% (с $13,3 на баррель в 4-м квартале до $4,7 в 1-м квартале), и во 2-м квартале данный показатель, судя по всему, не превысит $ 6 на баррель.
Результаты «Башнефть» также не впечатляют: в 1-м квартале 2009 г. операционная прибыль компании составила всего $14,5 млн ($0,7 на баррель добычи), тогда как в 1-м квартале 2008 г. данный показатель составлял $215,4 млн ($10,3 на баррель добычи). Напомним, что, по нашим расчетам, АФК «Система» заплатила премию в размере 28% относительно среднерыночных котировок башкирского ТЭКа. Мы предполагали, что, возможно, подобные условия предложат и миноритариям – владельцам обыкновенных акций. С момента сделки (30 марта 2009 г.) акции «Башнефть» выросли на 28% (по средним значениям котировок), «Уфанефтехим» – на 20,3%, «Новойл» – на 10,7%, «Уфаоргсинтез» – на 27,9%, «Уфимский НПЗ» – на 10,9% и «Башкирнефтепродукт» – на 29,2%. Таким образом, с учетом уменьшения суммы сделки и роста котировок акций башкирского ТЭКа, в настоящий момент мы не видим значительного выиграша для миноритариев в случае объявления оферты и рекомендуем продавать бумаги по рыночным ценам.