По сообщениям в прессе, сегодня X5 Retail Group может объявить о приобретении сети магазинов «Копейка». С учетом франчайзинговых магазинов, сеть «Копейка» насчитывает более 660 торговых точек. Cумма сделки может составить 51,5 млрд руб. ($1,65 млрд), включая долг «Копейка» на уровне около $400 млн. По нашим оценкам, сумма сделки предполагает оценку бизнеса «Копейка» в 12,5x 2010П EV/EBITDA, что подразумевает дисконт в 13% к текущей оценке X5 (14,4x EV/EBITDA 2010П). Ожидается, что финансирование сделки будет происходить за счет кредита от «Сбербанк».
По нашим расчетам, после сделки чистый долг X5 может увеличиться до $3,2 млрд, а соотношение чистого долга к EBITDA вырастет до 3,2x (исходя из про-формы). Учитывая масштаб и географию сети (которая в целом совпадает с географией присутствия X5), а также формат «Копейка» (дискаунтеры), мы полагаем, что данное приобретение является логичным шагом для X5. На наш взгляд, X5 сможет получить достаточный синергетический эффект за счет улучшения условий закупок товаров у поставщиков, а также сокращения операционных затрат в довольно короткий промежуток времени после сделки. Однако полная интеграция бизнеса «Копейка» в структуру X5 может потребовать весьма внушительных инвестиций и времени.
Комментарий от 06.12.10