Владимир Катунин (АТОН)

По условиям сделки, основной акционер и председатель совета директоров «Северсталь» Алексей Мордашов передаст Arcelor принадлежащую ему долю в сталелитейных активах «Северсталь» (вкл. Severstal North America), а также сырьевую компанию «Северсталь-Ресурсы» (угольные и железнорудные активы) и итальянского производителя стали Lucchini, после консолидации двух последних компаний в составе «Северсталь». Он также выплатит 1,25 млрд. евро ($1,6 млрд.) за акции Arcelor денежными средствами, что соответствует цене в 44 евро ($56,2) за акцию.

Всего А.Мордашов получит 295 млн. дополнительно выпущенных акций Arcelor по цене $56,2, что составит ориентировочно 32% от капитала объединенной компании. Акции Arcelor вчера торговались по цене $43,5 на момент закрытия торгов, таким образом, условия сделки предполагают премию к текущим котировкам в размере 29%.

Капитализация «Северсталь» с учетом допэмиссии 397,8 млн. акций, выпускаемых для консолидации добывающих активов, составляет $11,2 млрд., исходя из вчерашней цены закрытия в $11,8 за акцию. Исходя из предположения, что доля Алексея Мордашова в компании составляет 85%, это означает, что он обменивает свой пакет акций компании стоимостью порядка $9,5 млрд. плюс 51% акций Lucchini плюс доплату в $1,6 млрд. на пакет акций Arcelor, стоимость которого на вчерашний день составляла $12,8 млрд.

Иначе говоря, исходя из условий сделки, стоимость «Северсталь» может быть оценена в $13 млрд. (т.е $12,8 млрд. минус $1,6 млрд. в виде денежных средств, с учетом того, что доля Мордашова в «Северсталь» после консолидации составляет 90%). Сумма в $13 млрд. включает прямое участие в капитале Lucchini.

Данная новость, несомненно, является позитивной для самой «Северсталь», сталелитейного сектора и России в целом. Хотя миноритарные акционеры «Северсталь» не примут участия в обмене акций, превращение компании в дочернее предприятие одного из лидеров мировой сталелитейной отрасли должно привести к повышению стандартов корпоративного управления компании. Старые владельцы компании не вынашивали никаких планов по развития рынка акций «Северсталь», а объявленные ими условия консолидации добывающих активов выглядели крайне невыгодными для миноритариев.

В более широкой перспективе (подобно сделке ТНК-ВР) слияние Arcelor и «Северсталь» подчеркивает интерес мировых стратегических инвесторов к российским сталелитейным активам в условиях продолжающейся консолидации сектора, а также готовность российских властей передать контроль над крупными российскими промышленными активами в руки зарубежных инвесторов. Поэтому это весьма позитивная новость с точки зрения улучшения инвестиционного климата в стране.

Сделка такого масштаба и значения должна быть одобрена Кремлем, однако, учитывая недавнюю встречу Алексея Мордашова с Владимиром Путиным, мы полагаем, что разрешение на слияние уже получено. Трудно представить, что владелец «Северсталь» решил осуществить сделку, не получив предварительного согласия на самом высоком уровне.