Владимир Катунин, Крис Пирсон, Дмитрий Коломыцын (АТОН)

Evraz Group также владеет опционом на приобретение 29,2% акций Highveld Steel and Vanadium у Anglo American и 24,9% у Credit Suisse после получения соответствующего разрешения регулирующих органов. В общей сложности, 79% акций Highveld Steel and Vanadium оцениваются в $678 млн., а подразумеваемая по условиям сделки совокупная цена компании составляет $858 млн. или $8,7 (62,36 рэнда) на акцию, что на 16% ниже цены закрытия в четверг.

На конец 2005 года долг Highveld составлял $10 млн., показатель EBITDA – $489 млн., а коэффициент EV/EBITDA – 1,8.

Прошлый год стал рекордным для производителей ванадия, поскольку средние спот-цены на феррованадий (один из компонентов, использующихся в производстве стальной продукции) составили $70/кг по сравнению с привычным уровнем в $20-25/кг. Это объясняет, почему Highveld Steel and Vanadium выглядит столь дешево на основе коэффициента EV/EBITDA. Хотя цены на ванадий значительно упали по сравнению с первым полугодием 2005г., они все еще остаются на уровне $35-$40/кг, и мы полагаем, что по итогам 2006г. показатель EBITDA Highveld превысит отметку $250 млн. Это подразумеваетболее обоснованный коэффициент EV/EBITDA 2006П на уровне 3,5, хотя и в этом случае дисконт к оценке Evraz Group (EV/EBITDA 2006П –5,4) останется на довольно высоком уровне – 54%. Это свидетельствует о том, что данная сделка будет способствовать росту стоимости Evraz Group.

Мы рассматриваем эти новости как позитивные для Evraz Group, учитывая невысокую оценку приобретаемой компании, а также тот факт, что Evraz все более агрессивно расширяет свое присутствие на рынке ванадия (о чем свидетельствует также осуществленное ранее приобретение американского производителя ванадия Stratcor).