НОВАТЭК сообщил о покупке 49%‐ной доли в ЗАО «Нортгаз» у R.E.D.I. Holding. Оставшиеся 51% акций в компании принадлежат Газпрому. Стоимость сделки составила $1.375 млрд. Нортгаз владеет лицензией на разведку и добычу на Северо‐Уренгойском газовом месторождении, расположенном вблизи добывающих активов НОВАТЭКа в Надым‐Пур‐Тазовском районе.
Условия сделки предполагают, что 100% компании оценены в $2.75 млрд, или $1.62 на барр. н. э. запасов PRMS. Оценка соответствует 44%‐ному дисконту к текущему мультипликатору EV/запасы НОВАТЭКа ($2.90 на барр. н. э.). Приобретение Нортгаза увеличит доказанные запасы НОВАТЭКа на 7.5%, что, на наш взгляд, существенно.
Приобретаемая компания в настоящий момент реализует газ в 18%‐ным дисконтом к цене НОВАТЭКа напрямую с месторождения и 23%‐ным дисконтом к цене для конечного потребителя без учета транспортных расходов. По оценкам НОВАТЭКа, Нортгаз имеет возможности для увеличения добычи газа в два раза с текущего уровня. Нортгаз также станет первым активом в совместной собственности Газпрома и НОВАТЭКа. Основной задачей для НОВАТЭКа станет поиск возможностей для расширения сбыта в целях обеспечения роста объемов добычи приобретаемой компании.
Мы позитивно оцениваем сделку, поскольку по мультипликатору EV/запасы НОВАТЭК приобретает газовую компанию с 44%‐ным дисконтом. Сделка увеличит доказанные запасы НОВАТЭКа на 7.5%, что, на наш взгляд, ощутимо. Хотя сделка даст хороший повод для позитивной коррекции котировок акций НОВАТЭКа после недавнего снижения, долгосрочные проблемы истории роста компании сохраняются. Основные риски для истории роста НОВАТЭКА – слабая динамика потребления газа на внутреннем рынке, а также экспансия Роснефти в газовом сегменте.
Комментарий от 07.11.12