«Мечел» договорился о покупке американской угольной компании Bluestone Coal за $425 млн и пакет собственных привилегированных акций, составляющий 15% от увеличенного уставного капитала компании. Данные условия являются значительно более благоприятными для российской компании по сравнению с первоначальными договоренностями, предусматривающими выплату за Bluestone Coal в $4 млрд.
О Bluestone Coal сообщается, что компания добывает около 3 млн т угля в год, однако планирует увеличить добычу до 6,8 млн т. По информации источников газеты, выручка компании за первые 9 месяцев 2008 г. составила $ 300 млн, EBITDA – около $ 100 млн, долг – порядка $135 млн.
Исходя из предполагаемого дисконта привилегированных акций «Мечел» к обыкновенным бумагам компании в размере 20-30% от их текущей рыночной стоимости, неденежную часть сделки можно оценить в $170-195 млн, общую стоимость 100% акций Bluestone Coal – в $595-620 млн, а сумму сделки с учетом долга Bluestone – в $730-755 млн. Отметим, что данная сумма предполагает мультипликатор EV/EBITDA за 9 месяцев 2008 г. в размере 7,3-7,55, что значительно больше текущей оценки большинства угольных компаний. Для сравнения: сам «Мечел» сейчас торгуется с мультипликатором EV/EBITDA за 9 мес. 2008 г. в размере 2,4.
С учетом данных параметров, а также наличия у «Мечел» и без того весьма существенной долговой нагрузки (чистый долг компании на конец 9 месяцев 2008 г. составил $5,1 млрд при текущей рыночной капитализации в $1,6 млрд), данная сделка не представляется нам благоприятной в нынешних условиях, хотя и позволит «Мечел» значительно укрепить свои позиции одного из крупнейших в мире производителей коксующегося угля. Отметим, что наше отношение к сделке может поменяться при появлении более детальной информации о перспективах развития и контрактной базе Bluestone Coal.