Акрон объявил о намерении приобрести все предъявленные к его оферте акции Azoty Tarnow, став миноритарным акционером польской компании.
Оферта Акрона по цене 45 злотых за акцию фактически действовала 2 рабочих дня, в течение которых рыночная цена акций Azoty была на 10-15% ниже уровня оферты. Мы полагаем, что предложением Акрона могли воспользоваться держатели от 10 до 40% акций польской компании, что предполагает затраты на выкуп в размере $85-340 млн. (наиболее вероятно $200-250 млн.). Интрига ситуации заключается также и в том, что руководство Azoty Tarnow сделало предложение о покупке другого польского производителя удобрений – Pulawy. Предполагается, что Azoty купит 32% Pulawy за денежные средства (это потребует около $200 млн.) и обменяет оставшиеся акции Pulawy на собственные выпущенные бумаги (на это может потребоваться увеличение уставного капитала Azoty от 50 до 75% в зависимости от успеха первого предложения). Увеличение уставного капитала было одобрено на прошедшем в субботу собрании акционеров Azoty Tarnow, а само слияние поддерживается крупнейшим акционером обеих компаний – правительством Польши (ему принадлежат 32% Azoty Tarnow и 50.7% Pulawy). Таким образом, если сделка завершится, Акрон станет миноритарием уже объединенного польского производителя удобрений, сопоставимого по масштабам с самим Акроном, а его доля размоется.
Мы считаем весьма вероятным, что Акрон будет стремиться стать владельцем блокирующего пакета акций объединенной компании, на что может потребоваться около $330 млн (включая уже сделанные инвестиции в акции Azoty Tarnow). Такая доля теоретически сделала бы Акрон главным фаворитом в случае возможной приватизации государственной доли в компании, которая, как ожидается, состоится в ближайшие годы. Однако мы находим, что в целом такое приобретение вряд ли позитивно с точки зрения динамики акций самого Акрона: компания рискует, потратив значительную сумму, ввязаться в длительный акционерный конфликт, который, учитывая настороженность польских властей в отношении Акрона, в конечном итоге может завершиться ничем. Впрочем, мы не ожидаем и какой-либо заметной негативной реакции в бумагах Акрона. Ралли, наблюдаемое в настоящее время на рынках сельхозпродукции, делает бумаги сектора все более привлекательными, отодвигая другие, относительно менее значимые события, на второй план.
Комментарий от 18.07.12