«Северсталь», не изменяя традиции первой в секторе российской черной металлургии публиковать финансовые результаты, представила отчетность за 1-й квартал 2010 г. Компания перевела финансовые показатели своих европейских (Lucchini) и части североамериканских (сеть сервисных центров) активов в классификацию «Активы для продажи». С учетом корректировки на показатели активов для продажи опубликованная выручка компании оказалась на 8% ниже наших ожиданий, а EBITDA почти совпала с нашей оценкой.
Мы выделяем следующие ключевые моменты отчетности «Северсталь»:
• С учетом корректировки на финансовые результаты активов для продажи выручка компании в 1-м квартале 2010 г. снизилась на 7,3% кв-к-кв до $3 142 млн, EBITDA «Северсталь» также уменьшилась на 20,6% кв-к-кв до $492 млн. Общий убыток (в том числе за счет «бумажной» переоценки Lucchini) составил $785 млн.
• Чистый долг компании на конец 1-го квартала с учетом активов для продажи увеличился относительно показателя начала года на 17% до $5 млрд.
• Операционный денежный поток в 1-м квартале 2010 г. был отрицательным и составил $285 млн.
Менеджмент компании заявил, что снижение выручки было обусловлено снижением физических объемов продаж, а отрицательный денежный поток в 1-м квартале стал следствием увеличения уровня запасов. Уровень капитальных вложений в 1-м квартале текущего года составил $206 млн, при этом ожидается рост квартальных капитальных расходов, общегодовой ориентир составляет $1,4 млрд. Во 2-м квартале текущего года также ожидается рост финансовых показателей.
Достаточно серьезный убыток, продемонстрированный по результатам 1-го квартала, стал следствием бумажных списаний, которые составили $855 млн ввиду выделения активов Lucchini и части североамериканских активов в раздел «Активы для продажи». Без этого «бумажного» списания компания закончила бы 1-й квартал с прибылью на уровне $77 млн.
В целом опубликованную отчетность можно назвать нейтральной. С одной стороны, денежные потоки оказались ниже наших ожиданий. С другой стороны, позитивом можно считать умеренный квартальный рост расходов, а также явное желание «Северсталь» продать свои европейские активы. Мы также солидарны с менеджментом компании относительно позитивных перспектив роста североамериканского рынка стали.
Комментарий от 17.05.10