Юрий Волов (Банк Москвы)

01.09.2011

«Норильский никель» направил в адрес «РУСАЛ» оферту на приобретение 15% акций ГМК за $8,75 млрд (что соответствует стоимости в $306 за акцию), предложив заключить акционерное соглашение на оставшиеся в распоряжении алюминиевой компании 10% акций ГМК. Новая оферта «Норильский никель», хоть и предусматривает рыночную премию в 38% к текущим котировкам, выглядит менее щедро, чем сделанное в феврале и отвергнутое «РУСАЛ» предложение, предполагавшее выкуп 20% акций ГМК за $12,8 млрд ($330 за бумагу). Тем не менее, некоторые шансы на то, что новая оферта будет принята (или хотя бы станет поводом для дискуссии) сохраняются: все-таки по сравнению с февралем цены на металлы существенно снизились, «Норильский никель» продемонстрировал не самые сильные операционные результаты, а «РУСАЛ» проиграл ГМК ряд важных исков.

Кроме того, в случае продажи акций «РУСАЛ» имеет возможность значительно улучшить свой баланс, полностью или частично погасив $4,58-миллиардный кредит «Сбербанк», обеспечением по которому выступают бумаги ГМК. Оставшиеся средства ($4,17 млрд; HKD$1,06, на акцию или 79,4 руб. на РДР) могут впоследствии быть использованы для выплаты дивидендов акционерам компании, которые в условиях ухудшения рыночной конъюнктуры могли бы быть для них весьма кстати. При этом чистый долг «РУСАЛ» снизится до $6,8 млрд, соотношение Чистый долг/EBITDA – до чуть более 2,0х, в распоряжении компании еще останутся бумаги «Норильский никель» рыночной стоимостью $4,25 млрд, а цена ее акций даже с учетом выплаты солидных дивидендов вряд ли снизится. Впрочем, пока эти расчеты применимы лишь в теории, а более вероятным представляется очередной отказ от оферты «Норильский никель» и проведение нового buy back ГМК на открытом рынке по цене $306 за акцию.

Влияние на рынок. Акции как РУСАЛа, так и ГМК на информации о новой оферте в пятницу выглядели «лучше рынка». В случае если оферта будет принята, бумаги «РУСАЛ» могут получить мощное ускорение. В более вероятном случае отказа алюминиевой компании от сделанного «Норильский никель» предложения может последовать buy back, который поддержит котировки ГМК.

Комментарий от 22.08.11

Период	Сделки	Объем млн$
I кв.'25	69	1 443
IV кв.'24	178	7 901
III кв.'24	99	12 633

Покупатель	Объект	Цена млн$
ЗПИФ Консорциум.Первый	Яндекс	5 015
ВТБ	Первая грузовая компания (ПГК)	2 910
Российские Железные Дороги / РЖД	МФК Moscow Towers	1 875

Российский рынок M&A

Крупнейшие сделки

ЗА ЧЕМ СЛЕДИТЬ

Юрий Волов (Банк Москвы)

Слияния и поглощения в России. Использование информации

Обзоры

База сделок

Рынок

Участники

Торговая площадка

Библиотека

Законодательство

Материалы

Дискуссии

Работа

Проекты группы компаний: