Акрон объявил в пятницу, что повышает цену предложения за 66% акций польской Azoty Tarnow на 25% до 45 злотых за бумагу. Кроме того, компания заявляет, что может рассмотреть возможность изменения минимального порога принятия заявок. Срок подачи заявлений истекает сегодня – 16 июля.
С учетом решения собрания акционеров Azoty Tarnow, мы считаем весьма вероятным, что на предложение Акрона откликнуться держатели менее 50% акций, а российская компания откажется от сделки. Такой вариант, на наш взгляд, был бы весьма позитивен для рынка, повысив шансы на то, что солидная денежная подушка Акрона (около $700 млн. на конец 1-ого квартала 2012 г.) будет хотя бы частично распределена в виде дивидендов.
Более негативным сценарием мы бы считали продолжение борьбы за польский актив. При этом сама оценка польской компании не кажется нам высокой (новое предложение Акрона предполагает сумму сделки (при приобретении 66% акций) в $552 млн., а оценку Azoty Tarnow по мультипликатору EV/EBITDA 12 (ориентируясь на консенсус Bloomberg) в 3.8 без учета стоимости миноритарных долей в «дочках» и 4.5 с учетом их стоимости). Однако минусами данной сделки являются увеличение зависимости компании от европейской экономики, весьма вероятный акционерный конфликт с правительством Польши и увеличение долговой нагрузки самого Акрона.
Комментарий от 16.07.12