Globaltrans приобретает 100% акций МеталлоинвестТранса за 540 млн долл. у Металлоинвеста. Металлоинвест уже входит в «пятерку» крупнейших клиентов Gllobaltrans. В результате сделки Globaltrans получит не только подвижной состав, но также и объемы Металлоинвеста. В рамках сделки Globaltrans и Металлоинвест договорились о заключении трехлетнего сервисного контракта. Мы считаем, что данная сделка будет способствовать повышению оценки Globaltrans.
Исходя из цены сделки МИТ по EV/EBITDA 2011 г. оценен на уровне 4, что предполагает 40-процентный дисконт к соответствующему коэффициенту Globaltrans. После сделки доля Globaltrans на внутреннем рынке ж/д перевозок составит около 7% против нынешних 5,6%. Эффект синергии в рамках сделки может быть достигнут за счет уменьшения затрат, поскольку Globaltrans, вероятно, проведет сокращение персонала МИТ. Globaltrans сможет труда оптимизировать порожний пробег, учитывая выгодное географическое расположение маршрутов Металлоинвеста. В дальнейшем мы не ожидаем ускорения роста расходов на техническое обслуживание и ремонт вагонов, поскольку возраст подвижного состава МИТ и Globaltrans вполне сопоставим. В результате сделки, а также недавней покупки 10 тыс. ж/д вагонов и выплаты дивидендов прогноз Чистый долг/EBITDA на 2012 г. должен вырасти с 0,5 на конец 2011 г. до 2,4, достигнув тем самым предельного уровня долговой нагрузки, предусмотренного руководством компании.
После низких капзатрат 2011 г. в 1 п/г 2012 г. компания увеличила инвестиционную программу за счет покупки ж/д выгонов и участия в M&A. Компания воспользовалась низким долгом на своем балансе для расширения бизнеса как за счет органического роста, так и посредством M&A, что, по нашему мнению, должно повысить ее оценку.
Комментарий от 02.05.12