26 июня в Санкт-Петербурге PREQVECA, Mergers.ru и Cbonds-Congress провели XV Российский M&A Конгресс: Белые ночи – 2025 – ведущее деловое мероприятие города, на котором собираются все главные участники бизнес-сообщества. Участниками конференции стали более 235 человек - инвесторы, представители корпораций, инвестиционных банков, юридических и консалтинговых компаний, family offices, предприниматели и члены профессиональных ассоциаций.
С вступительными словами участникам обратились Сергей Войтишкин, управляющий партнер, Меллинг, Войтишкин и Партнеры, и Сурен Горцунян, партнер, Дякин, Горцунян и Партнеры. Господин Войтишкин отметил, что в рамках сделок покупатели стали внимательнее относиться и к due diligence, и к оформлению сделок в целом: вопреки ожиданиям, после перехода преимущественно к российскому праву документация не упростилась, а усложнилась, так как участники сделки стараются учесть и описать все риски. Господин Горцунян сравнил рынок M&A с садом, который, переживая временами плохую погоду, продолжает жить, развиваться и плодоносить благодаря усилиям садоводов – участников рынка.
Сурен Горцунян также выступил модератором пленарной сессии конгресса, посвященной общему состоянию рынка, изменению подходов к структурированию сделок, вопросы редомициляции и возвращения иностранных инвесторов. Олег Михайловский, управляющий директор, глава практики корпоративных финансов и M&A Сбербанка России, подготовил обзор рынка, включающий факторы, влияющие на индустрию, отраслевой срез, описание тенденции к консолидации – все больше холдингов пытаются построить мега-игрока в своей обрасти. Он отметил, что российский рынок остается весьма интересным, поэтому впереди еще будет эпоха сделок с иностранными покупателями – не обязательно западными.
Вадим Скиба, директор департамента корпоративных сделок и защиты инвестиций МТС, рассказал об опыте компании за последние несколько лет. В 2022 году компания пережила всплеск сделок, направленных на дополнение экосистемы: рассматривались, в том числе, активы уходящих компаний и стартапы, был ряд экспериментальных покупок в различных отраслях. Сейчас у компании более тщательный подход к выбору объектов и проведению due diligence. От некоторых направлений было решено отказаться, поэтому сейчас есть ряд активов на продажу.
Марат Ахмеров, директор по инвестициям РТ-Развитие бизнеса, представил взгляд инвестора. Сейчас компания больше ориентируется не на спекулятивные сделки, а на операционную эффективность и устойчивую бизнес-модель проектов. Ранее компания позиционировалась больше как финансовый инвестор без четко выраженной отраслевой экспертизы, а сейчас акцентирует внимание на те активы, которые могут дать операционную синергию с проектами в портфеле.
Сергей Капустин, партнер Меллинг, Войтишкин и Партнеры, более подробно остановился на теме due dillegence. Он провел небольшой опрос среди участников, в ходе которого выяснилось, что большинство чаще всего видят выборочную проверку актива, чем полную или отсутствие проверки, а также все чаще привлекают отдельного консультанта для due diligence. Вместе с тем, господин Капустин отметил, что запрос на более качественный dd вырос, а стоимость услуг клиент хочет видеть на том же уровне. Соблюсти баланс между стоимостью и качеством услуги поможет внедрение ИИ, считает Сергей.
Елена Никифорова, руководитель департамента интеграций Группы Черкизово, рассказала об интеграции актива после покупки. Она представила дорожную карту от сделки до «бизнеса как обычно», обозначила ключевые барьеры и вызовы, представила основные инструменты для успешной интеграции актива. Ольга Ясько, партнер Kept, отметила, что тема помощи в интеграции от внешнего консультанта возникает не более чем в 10% сделок, которые сопровождает компания. Среди факторов успеха на этом пути она отметила: как можно раньше определить масштаб интеграции (полная интеграция, частичная либо стратегический контроль без интеграции); быть готовым пересмотреть свои представления о масштабе интеграции; вовремя привлекать профессионалов (не обязательно внешних).
Отвечая на вопрос модератора о перспективах возвращения «иностранцев», госпожа Ясько заметила, что сейчас наблюдается скорее любопытство, чем реальные планы. Исходя из внешних дискуссий, можно предположить, что в таких сделках будет требоваться разрешение правительственной комиссии. Остальные параметры пока обсуждаются, но, как отметила Ольга, главное, даже если требования к возвращающимся компаниям будут высокие, чтобы они были прозрачными.
Программа продолжилась выступлением Евгения Глухова, партнера Denuo, на тему «Типичные ошибки переговорных команд при согласовании договоров купли-продажи бизнеса и корпоративных договоров».
Все материалы спикеров доступны по ссылке: https://cbonds-congress.ru/events/1271/materials/
Вторая сессия конгресса, модератором которой выступил Александр Рудяков, старший партнер VERBA LEGAL, была посвящена специальным ситуациям, инвестициям в дистрессовые и недооцененные активы.
Александр Венгранович, управляющий директор, начальник управления M&A Совкомбанка, отметил, что после ужесточения кредитно-денежной поличики многие компании столкнулись с проблемами в обслуживании долга. Он обозначил три варианта решения данной ситуации: привлечение средств через размещения облигаций и ЦФА; выкуп долга инвестором с возможностью его конвертации в equity; третий вариант – наименее приятный для банка-кредитора – участие самого банка в рестуктуризации (например, через допэмиссию в пользу кредитора).
Ольга Рыжкова, управляющий партнер АФК Система, видит два механизма снижения долговой нагрузки. Первый: десиндикация - распределение долга на пять-шесть небольших кредитов в разных банках – один из креативных подходов, используемых сегодня; второй: наоборот, консолидация кредитного портфеля в одном банке с возможным последующим вхождением банка в капитал компании.
Илья Перелешин, инвестиционный директор Atomic Capital, остановился более подробно на мезонинном финансировании, как некоем синтетическом продукте между pure equity и кредитованием: этот инструмент можно настроить под конкретную ситуацию, сохранив часть корпоративных прав и возможность развивать бизнес. Эта конструкция достаточно сложна, особенно для среднего бизнеса с точки зрения права, отметил господин Перелешин, но с точки зрения по пытки найти баланс – вполне рабочая.
Андрей Филиппенко, партнер Forward Legal, рассказал об особенностях дистресс-сделок M&A с физическими лицами – владельцами компании. В частности, он обозначил причины увеличения прямых сделок с бенифициарами, риски продавцов-физлиц и риски инвестора в сделках с продавцами – физдлицами и способы их нивелировать.
Отвечая на вопрос модератора, могут ли M&A сделки с активами, которые не развиваются, приносить value покупателю, Игорь Хереш, директор департамента управления активами и M&A СОЛАР, ответил: в том случае, если после покупки у вас получится «раззадорить» бизнес и увеличить его кратно. Также Игорь представил презентацию о подходе СОЛАР к сделкам M&A и рассказал о программе компании по поддержке стартапов в сфере информационной безопасности.
Отраслевую тематику продолжил Константин Каричев, управляющий партнер GRM, с презентацией «Сделки M&A в банковском секторе. Текущие тенденции и специфика».
Модератором третьей сессии, которая была посвящена привлечению финансирования, выступил Константин Южаков, вице-президент Salute Advisory. В начале панели он предложил участникам и спикерам в форме опроса предположить размер ставки ЦБ и курс доллара на конец 2025 года. По первому вопросу спикеры и участники сошлись во мнении о ставке 17-18%, по второму мнения также были схожими – около 98 рублей за доллар, что гораздо ниже прогноза ЦБ – около 106 рублей.
Николай Макаров, руководитель направления Private Equity УК Первая рассказал о своей инвестиционной стратегии. В частности, у компании нет секторально фокуса, при выборе активов она отталкивается от качества активов, и это отрезает часть отраслей. В основном, остаются: телеком, IT, медицина, B2C сегмент. Говоря о ценообразовании господин Макаров отметил: «Мы –промежуточный сегмент между M&A и публичным рынкам, и мультипликаторы у нас тоже промежуточные». К тому же, в сделках компании зачастую участвуют крупные фонды, включая суверенный фонд РФ, что говорит о качестве сделок и позволяет перепроверять оценку проектов.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК Альфа-Капитал, также поделился подходом своей компании. В частности, он остановился на конфликтах интересов в ходе сделки в вопросах доходности, cash in vs. cash out, оценки актива. “Всегда нужно быть готовым к компромиссам, иначе не нужно идти в прямые инвестиции”, - подытожил господин Брагин.
Михаил Тавер, основатель и управляющий партнер, Taver Capital, рассказало ситуации на венчурном рынке. По его мнению, сейчас ситуация стала более управляемой: стартапы стали более сговорчивее, что позволяет инвестору выставить условия для большего контроля за таргетом. Говоря о ценообразовании, господин Тавер отметил, что в отсутствии стандартизированного подхода имеет смысл «пристреляться» к рынку, однако многие компании не имеют аналогов, что значительно осложняет их оценку.
Андрей Оснос, управляющий директор (M&A, IR) Совкомбанка также поделился своими наблюдениями о тенденциях на рынке, отметив важность привлечения частных инвесторов к участию в инвестиционных сделках.
Владислав Скворцов, партнер VERBA LEGAL, подробнее остановился на банковском финансировании. В связи с повышением ставки ЦБ многие банки пересмотрели свои кредитные портфели, поставили на «холд» синдицированное финансирование и двустороннее кредитование. Сделки M&A в такой ситуации финансировались, в основном, за счет собственных средств. Те сделки, которые состоялись с финансированием приобретений крупными банками, были осуществлены на существенно более агрессивных условиях со стороны банков, чем это было ранее: использовалось гибридное финансирование – в частности, банки стали настаивать на включение себя в совет директоров компании-таргета. Сейчас актуален вопрос, как будет регулироваться ЦБ это гибридное финансирование.
Тему привлечения финансирования продолжил Алексей Лазутин, генеральный директор МГКЛ в рамках своего выступления «Практика использования публичных и не публичных инструментов рынков капитала на примере ПАО МГКЛ».
Конференция продолжилась торжественной церемонией награждения лучших сделок и команд на рынке PREQVECA Awards. Лауреатами премии стали: «Сделка года в телекоммуникационном секторе» - продажа ПАО «МТС» компании «МТС-Армения» (консультант – Дякин, Горцунян и партнеры); «Сделка года в страховании» - покупка «Ренессанс Страхование» компании «Райффайзен Лайф» (консультанты – Salute Advisory и Melling, Voitishkon & Partners); «Сделка года в ритейле» - покупка ПАО «Магнит» сети Азбука вкуса (консультант Stonebridge Legal); «Сделка года в транспортной сфере» покупка Orbit Aviation доли в УК аэропорта Пулково (консультант Kept); «Сделка года в сфере природных ресурсов» - покупка структурой Газпромбанка доли в компании «Южуралзолото» (консультант VERBA LEGAL); «Сделка года в AdTech» - покупка T2 компаний Yabbi, Плацкарт и Редллама; «Сделка года в строительстве» - покупка застройщиком Glorax компании Жилкапинвест (консультанты LEVEL Legal Sevices и Лемчик, Крупский и Партнёры); «Сделка года в пищевой отрасли» - покупка структурами Владимира Лисина АО «Прогресс» (консультанты – Forward Legal и Denuo); «Лучший брокер для сделок pre-IPO и альтернативных инвестиций» - Альфа-банк; «Лучший авторский Telegram-канал» - Томашевская! (канал Жанны Томашевской).
Заключительная сессия конгресса была посвящена рынку pre-IPO и IPO. Ее модератором выступил Пётр Шиндер, заместитель генерального директора по правовым вопросам, ВТБ Регистратор.
Говоря о подготовке к выходу на публичный рынок, Сергей Гайворонский, инвестиционный директор Kama Flow, отметил, что, в первую очередь, необходимо задуматься, зачем это нужно вам и зачем участие в вашем IPO нужно инвестору. Александр Ковшаров, генеральный директор Спутник инвест в список вопросов к размышлению, добавил следующий: уверен ли эмитент, что он хочет идти в сторону публичности. Он отметил, что в случае положительного решения у компании для выхода на биржу должна быть прозрачная финансовая отчетность, качественная бизнес-модель, четкое понимание, на что будут потрачены привлеченные деньги. Александр также рассказал о критериях отбора таргетов, применяемых в компании, и программах их подготовки к IPO.
Мария Давыдовская, руководитель управления инвестиционных продуктов на рынке капитала, прямых и альтернативных инвестиций Альфа-Банка отметила: чтобы pre-IPO дошел до IPO, предполагаемый free-float должен быть не меньше 1,5-2 млрд. рублей за 10-20% акций. Чтобы Альфа-банк взял проект в разработку, должна быть бизнес-идея, компания должна расти 50-80% в год, должна расти маржинальность, и должен быть дисконт за непубличность, отметила она.
Отвечая на вопрос модератора о том, нужно ли регулировать само понятие и рынок pre-IPO, Екатерина Первова, советник Меллинг, Войтишкин и Партнеры, отметила, что российский рынок pre-IPO и IPO достаточно молодой, и сейчас государство занимается его стимулированием. Поэтому, если и стоит вводить какое-то регулирование, оно должно быть осторожным и последовательным. Жесткое регулирование – например, обязательства после pre-IPO проводить IPO – на данном этапе, по мнению Екатерины, преждевременно и нежелательно. Также Екатерина представила презентацию о критериях успешного pre-IPO и IPO.
Представители реального сектора поделились своим опытом на финансовых рынках. Юрий Мариничев, директор по связям с инвесторами Positive Technologies рассказал про тщательную подготовку компании к IPO и особенностях размещения B2B бизнеса. Он также отметил, то сейчас в размещениях заинтересованы все – и эмитенты, и биржа. Следствием этого стало упрощение подготовки к выходу на биржу – это хороший сигнал, однако упрощение не должно привести к потоковому размещению всего подряд.
Дмитрий Плущевский, основатель GOLDEX, рассказал о пути компании от бизнес-идеи до сегодняшнего дня, когда компания готовится к инвестиционному раунду для выхода за пределы России и размещению акций на площадке ВТБ-Регистратор.
В связи с этим в рамках конференции прошла Церемония подписания Соглашения о сотрудничестве АО "Голдекс" и "ВТБ Регистратор".
Фоторепортаж конференции: https://cbonds-congress.ru/events/1271/photo/official-whitenights/