ММК ведет эксклюзивные переговоры о продаже своего железнодорожного подразделения Globaltrans. Сумма сделки, по имеющейся информации, составляет около $300 млн, а результаты переговоров, вероятно, будут опубликованы в течение следующих двух недель.
На наш взгляд, новость позитивна для акций Globaltrans. Указанная в сообщении цена ММК-транс превосходит нашу оценку $250-280 млн, при этом стоимость вагона по такой оценке составляет $85 000 (ММК-Транс владеет 3 558 вагонами). Данный показатель на 30% превосходит рыночную стоимость нового вагона. Однако, по данным ММК-транс EBITDA компании за 9M12 составила $56 млн, таким образом, мультипликатор сделки составляет 4,0x EV/EBITDA 2012П. Данный показатель на 30% ниже текущего мультипликатора Globaltrans 5,7x EV/EBITDA 2012П. Кроме того, ММК продает подразделение вместе с пятилетним контрактом на обслуживание как минимум 70% своих потребностей в грузовых перевозках. При этом в периметр сделки войдут несколько локомотивов, а также доля в вагоноремонтном депо в Магнитогорске.
Если сделка осуществится, Globaltrans укрепит свои позиции, как в плане потенциальных объемов перевозки, так и в плане консолидации в секторе. Кроме того, приобретение компании потенциально увеличит EBITDA 2013П Globaltrans приблизительно на 10%. Однако данная сделка заключается между связанными сторонами, поскольку 50% ММК-транс принадлежит ММК, а другие 50% - менеджменту Globaltrans. Для ММК данная новость также отчасти позитивна, учитывая продажу подразделения за привлекательную цену. ММК контролирует 50% ММК-Транс, так что получение $150 млн позволит уменьшить долговую нагрузку. По состоянию на конец 3Кв12 чистый долг ММК составлял $3.6 млрд.
Комментарий от 14.12.12